09年一季度，公司表現急轉直下。報告期內，公司實現銷售收入73.74億元，同比增長9.66％，但環比出現34.67％的負增長；與年報高增長表現相反的是，公司凈利潤較上年同期下降了47.53％。在三項費用率有所降低的情況下，公司一季度凈利潤增長出現大幅滑坡主因是毛利率較上年同期有所下滑（下降了1.96％）。公司毛利率出現下滑，公司對此的解釋是低毛利率交貨產品占比較高所致。由于受經濟下滑的影響，鐵路貨運周裝下降導致了貨車需求不足，一季度公司貨車業務銷售出現大幅下滑。公司產品的交貨周期、交貨品種的差異對公司的業績會造成較大影響，比如，公司08年第三季度毛利率也曾出現過13.25％的低點。因而我們認為，公司一季度表現不能代表09年全年。

    企業部分并購重組免稅

    國務院發文扶持中醫藥業受益股龔方雄：我沒靠內幕消息打天下中國500富豪蒸發萬億財富上海南匯新房逆勢飆升30%住建部：不會統一叫停經適房[512周年]回訪受災股劍南春公司08年凈利潤高增長一方面得益于我國軌道交通裝備制造業的發展良機，另一方面，公司盈利能力有所提高，公司08年綜合毛利率同比提升了1.91％。毛利率的提高除了公司加大了成本控制力度之外，產品結構的優化也存在一定的影響。

    公司產品結構調整已經有了一定的成效。08年公司的機車、貨車、客車三項傳統業務收入占比較07年都出現了不同程度的下滑，而動車組、城軌地鐵車輛、其他（延伸產品）收入占比則相應提高。公司受益于我國軌道交通裝備制造業的發展機遇，加大了對新產品的投入力度，新產品對公司業績增長貢獻較大，08年公司動車組同比增長111.87％，其他（延伸產品）同比增長101.98％，城軌地鐵同比增長51.40％。未來，公司新產品收入占比提高的趨勢將持續。

    當前，公司所在的軌道交通裝備制造業正處于歷史上發展的黃金時期，公司作為行業龍頭，有望持續從中收益，我們看好公司的發展前景。

    預計2009－11年EPS分別為0.152元和0.206元，對應PE分別為31倍和23倍，我們維持公司的“謹慎推薦”評級。